近期，国家计算局、我国人民银行与财务部相继发布了十月微观经济数据，针对这些数据与目标，咱们精选了包含光大证券、湘财证券、招商银行等组织的明星剖析师所出具的研报，为咱们带来十月微观数据查询。
10月份，规划以上工业添加值同比实践添加5.0%（添加值增速均为扣除价格要素的实践添加率）。从环比看，10月份，规划以上工业添加值比上月添加0.33%。1—10月份，规划以上工业添加值同比添加4.0%。
分三大类别看，10月份，采矿业添加值同比添加4.0%，制造业添加5.2%，电力、热力、燃气及水出产和供应业添加4.0%。
分经济类型看，10月份，国有控股企业添加值同比添加4.4%；股份制企业添加5.9%，外商及港澳台商出资企业添加2.0%；私营企业添加3.1%。
分职业看，10月份，41个大类职业中有26个职业添加值坚持同比添加。其间煤炭挖掘和洗选业添加3.0%，石油和天然气挖掘业添加6.7%，农副食物加工业下降2.0%，酒、饮料和精制茶制造业添加1.5%，纺织业下降4.2%，化学原料和化学制品制造业添加9.8%，非金属矿藏制品业添加3.1%，黑色金属锻炼和压延加工业添加10.2%，有色金属锻炼和压延加工业添加6.8%，通用设备制造业添加2.0%，专用设备制造业添加3.0%，轿车制造业添加18.7%，铁路、船只、航空航天和其他运送设备制造业添加0.5%，电气机械和器件制造业添加16.3%，核算机、通讯和其他电子设备制造业添加9.4%，电力、热力出产和供应业添加4.1%。
分产品看，10月份，617种产品中有291种产品产量同比添加。钢材11485万吨，同比添加11.3%；水泥20384万吨，添加0.4%；十种有色金属585万吨，添加10.1%；乙烯261万吨，添加5.5%；轿车255.9万辆，添加8.6%，其间新能源轿车75.2万辆，添加84.8%；发电量6610亿千瓦时，添加1.3%；原油加工量5862万吨，添加0.8%。
10月份，工业企业产品出售率为96.6%，同比下降0.7个百分点；工业企业完结出货值13120亿元，同比名义添加2.5%。
10月份，制造业收购司理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。从企业规划看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降1.0个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI别离为48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1个百分点，持续低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。
10月份，非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，低于临界点。
分职业看，修建业商务活动指数为58.2%，比上月下降2.0个百分点。服务业商务活动指数为47.0%，比上月下降1.9个百分点。从职业状况看，水上运送、电信广播电视及卫星传输服务、钱银金融服务等职业商务活动指数坐落55.0%以上较高景气区间；零售、路途运送、航空运送、住宿、餐饮、租借及商务服务等职业商务活动指数低于45.0%。
10月份，归纳PMI产出指数为49.0%，比上月下降1.9个百分点，落至临界点以下，标明我国企业出产运营活动全体有所放缓。
10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%。其间，除轿车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%。1—10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比添加0.6%。其间，除轿车以外的消费品零售额323702亿元，添加0.5%。
按运营单位所在地分，10月份，乡镇消费品零售额34896亿元，同比下降0.6%；村庄消费品零售额5374亿元，添加0.2%。1—10月份，乡镇消费品零售额312649亿元，同比添加0.5%；村庄消费品零售额47926亿元，添加0.8%。
按消费类型分，10月份，产品零售36171亿元，同比添加0.5%；餐饮收入4099亿元，下降8.1%。1—10月份，产品零售325227亿元，同比添加1.2%；餐饮收入35348亿元，下降5%。
按零售业态分，1—10月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比别离添加3.7%、4.6%、4.6%、0.7%，百货店下降6.8%。
1—10月份，全国网上零售额109542亿元，同比添加4.9%。其间，什物产品网上零售额94506亿元，添加7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%；在什物产品网上零售额中，吃类、穿类、用类产品别离添加16.7%、5.3%、6.5%。
1—10月份，全国固定财物出资（不含农户）471459亿元，同比添加5.8%。其间，民间固定财物出资258413亿元，同比添加1.6%。从环比看，10月份固定财物出资（不含农户）添加0.12%。分工业看，第一工业出资11805亿元，同比添加1.4%；第二工业出资149287亿元，添加10.8%；第三工业出资310367亿元，添加3.7%。第二工业中，工业出资同比添加10.8%。其间，采矿业出资添加8.1%，制造业出资添加9.7%，电力、热力、燃气及水出产和供应业出资添加18.9%。第三工业中，根底设施出资（不含电力、热力、燃气及水出产和供应业）同比添加8.7%。其间，水利办理业出资添加14.8%，公共设施办理业出资添加12.7%，路途运送业出资添加3.0%，铁路运送业出资下降1.3%。分区域看，东部区域出资同比添加4.2%，中部区域出资添加9.8%，西部区域出资添加6.1%，东北区域出资添加0.3%。分挂号注册类型看，内资企业固定财物出资同比添加6.0%，港澳台商企业固定财物出资添加2.3%，外商企业固定财物出资下降3.0%。
1-10月份，货品进出口总额346165亿元，同比添加9.5%。其间，出口197113亿元，添加13.0%；进口149053亿元，添加5.2%。一般交易进出口占进出口总额的比重为63.8%，比上年同期进步2.1个百分点。民营企业进出口占进出口总额的比重为50.4%，比上年同期进步2.2个百分点。机电产品出口同比添加9.6%，占出口总额的比重为57.1%。10月份，货品进出口总额35515亿元，同比添加6.9%。其间，出口20691亿元，添加7.0%；进口14823亿元，添加6.8%。进出口相抵，交易顺差5868亿元。
1-10月份，全国乡镇查询失业率均匀值为5.6%。10月份，全国乡镇查询失业率为5.5%，与上月相等。本地户籍劳动力查询失业率为5.4%；外来户籍劳动力查询失业率为5.7%，其间外来农业户籍劳动力查询失业率为5.5%。16-24岁、25-59岁劳动力查询失业率别离为17.9%、4.7%，均与上月相等。31个大城市乡镇查询失业率为6.0%。全国企业作业人员周均匀作业时间为47.9小时。
2022年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其间，城市上涨2.0%，乡村上涨2.5%；食物价格上涨7.0%，非食物价格上涨1.1%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨0.4%。1—10月均匀，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。
10月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其间，城市相等，乡村上涨0.1%；食物价格上涨0.1%，非食物价格相等；消费品价格上涨0.1%，服务价格相等。
10月份，食物烟酒类价格同比上涨5.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.43个百分点。食物中，畜肉类价格上涨23.6%，影响CPI上涨约0.72个百分点，其间猪肉价格上涨51.8%，影响CPI上涨约0.64个百分点；鲜果价格上涨12.6%，影响CPI上涨约0.23个百分点；蛋类价格上涨11.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点；粮食价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.06个百分点；水产品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格下降8.1%，影响CPI下降约0.19个百分点。
其他七大类价格同比六涨一降。其间，交通通讯、其他用品及服务、生活用品及服务价格别离上涨3.1%、1.9%和1.4%，教育文化娱乐、穿着、医疗保健价格别离上涨1.2%、0.5%和0.5%；寓居价格下降0.2%。
10月份，全国工业出产者出厂价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%；工业出产者购进价格同比上涨0.3%，环比上涨0.3%。1—10月均匀，工业出产者出厂价格比上一年同期上涨5.2%，工业出产者购进价格上涨7.5%。
1—10月份，全国房地产开发出资113945亿元，同比下降8.8%；其间，住所出资86520亿元，下降8.3%。1—10月份，房地产开发企业房子施工面积888894万平方米，同比下降5.7%。其间，住所施工面积628278万平方米，下降5.9%。房子新开工面积103722万平方米，下降37.8%。其间，住所新开工面积75934万平方米，下降38.5%。房子竣工面积46565万平方米，下降18.7%。其间，住所竣工面积33771万平方米，下降18.5%。
1—10月份，产品房出售面积111179万平方米，同比下降22.3%，其间住所出售面积下降25.5%。产品房出售额108832亿元，下降26.1%，其间住所出售额下降28.2%。10月末，产品房待售面积54734万平方米，同比添加9.0%。其间，住所待售面积添加16.6%。
1—10月份，房地产开发企业到位资金125480亿元，同比下降24.7%。其间，国内告贷14786亿元，下降26.6%；运用外资62亿元，下降13.5%；自筹资金44856亿元，下降14.8%；定金及预收款41041亿元，下降33.8%；个人按揭告贷20150亿元，下降24.5%。
1） 10月末，广义钱银（M2）余额261.29万亿元，同比添加11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；狭义钱银（M1）余额66.21万亿元，同比添加5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点；流转中钱银（M0）余额9.84万亿元，同比添加14.3%。当月净回笼现金255亿元。
2） 10月末，本外币告贷余额217.04万亿元，同比添加10.5%。月末人民币告贷余额211.37万亿元，同比添加11.1%，增速别离比上月末和上年同期低0.1个和0.8个百分点。
10月份人民币告贷添加6152亿元，受基数较高级要素影响，同比少增2110亿元。分部分看，住户告贷削减180亿元，其间，短期告贷削减512亿元，中长期告贷添加332亿元；企（事）业单位告贷添加4626亿元，其间，短期告贷削减1843亿元，中长期告贷添加4623亿元，收据融资添加1905亿元；非银职业金融组织告贷添加1140亿元。1-10月，人民币告贷累计添加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。
10月末，外币告贷余额7895亿美元，同比下降17.3%。10月份外币告贷削减263亿美元，同比多减393亿美元。
3） 10月末，本外币存款余额261.02万亿元，同比添加10.4%。月末人民币存款余额254.82万亿元，同比添加10.8%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年同期高1.7个百分点。
10月份人民币存款削减1844亿元，同比多减9493亿元。其间，住户存款削减5103亿元，非金融企业存款削减1.17万亿元，财务性存款添加1.14万亿元，非银职业金融组织存款添加2048亿元。
10月末，外币存款余额8641亿美元，同比下降14.8%。10月份外币存款削减207亿美元，同比多减417亿美元。
4） 初步计算，2022年10月末社会融资规划存量为341.42万亿元，同比添加10.3%。其间，对实体经济发放的人民币告贷余额为209.84万亿元，同比添加10.9%；对实体经济发放的外币告贷折合人民币余额为2.13万亿元，同比下降7.7%；托付告贷余额为11.26万亿元，同比添加3.2%；信任告贷余额为3.86万亿元，同比下降23.3%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.7万亿元，同比下降15.5%；企业债券余额为31.65万亿元，同比添加7.8%；政府债券余额为59.25万亿元，同比添加16%；非金融企业境内股票余额为10.41万亿元，同比添加13.9%。
5） 初步计算，2022年10月社会融资规划增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。其间，对实体经济发放的人民币告贷添加4431亿元，同比少增3321亿元；对实体经济发放的外币告贷折合人民币削减724亿元，同比多减691亿元；托付告贷添加470亿元，同比多增643亿元；信任告贷削减61亿元，同比少减1000亿元；未贴现的银行承兑汇票削减2157亿元，同比多减1271亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元；非金融企业境内股票融资788亿元，同比少58亿元。1-10月，社会融资规划增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。
1) 2022年10月1日起，我国人民银行下调了首套个人住房公积金告贷利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率别离调整为2.6%和3.1%。
2) 2022年11月16日，我国人民银行发布《2022年第三季度我国钱银方针履行陈述》。
1-10月累计，全国一般公共预算收入173397亿元，扣除留抵退税要素后添加5.1%，按天然口径核算下降4.5%。其间，中心一般公共预算收入80005亿元，扣除留抵退税要素后添加4.8%，按天然口径核算下降5.5%；当地一般公共预算本级收入93392亿元，扣除留抵退税要素后添加5.4%，按天然口径核算下降3.6%。全国税收收入142579亿元，扣除留抵退税要素后添加2.4%，按天然口径核算下降8.9%；非税收入30818亿元，比上年同期添加23.2%。
1-10月累计，全国一般公共预算开销206334亿元，比上年同期添加6.4%。其间，中心一般公共预算本级开销28341亿元，比上年同期添加7.2%；当地一般公共预算开销177993亿元，比上年同期添加6.2%。
1-10月累计，全国政府性基金预算收入52166亿元，比上年同期下降22.7%。分中心和当地看，中心政府性基金预算收入3629亿元，比上年同期添加7.3%；当地政府性基金预算本级收入48537亿元，比上年同期下降24.3%，其间，国有土地运用权出让收入44027亿元，比上年同期下降25.9%。
1-10月累计，全国政府性基金预算开销85845亿元，比上年同期添加9.8%。分中心和当地看，中心政府性基金预算本级开销3936亿元，比上年同期添加85.6%；当地政府性基金预算相关开销81909亿元，比上年同期添加7.7%，其间，国有土地运用权出让收入相关开销47033亿元，比上年同期下降15.9%。
2） 中心观念：受疫情发出冲击，10 月数据全体低于预期。10 月数据全体走低，地产出售面积回落，连累开发出资跌幅扩展；社零受疫情发出和价格支撑削弱的影响，出口受海外总需求回落的冲击，增速双双转负。基建和制造业出资复苏速度小幅放缓，但增速依然坚持高位，是经济的首要支撑。
可是，不能忽视 10 月经济、金融数据中存在的活跃要素。从财务数据来看，10月一般公共财务出入的压力显着平缓，土地商场景气量转暖，国有土地运用权出让收入同比跌幅显着收窄。从金融数据来看，居民和政府部分净融资对社融构成连累，但企业部分净融资接连同比多增态势，指向制造业产能扩张气势依然较强。近期方针密布落地，呵护心情显着增强。11 月以来，防控方针优化调整、金融组织加大对地产支撑、2023 年提早批专项债额度下达、小微企业告贷延期还本的方针密布落地，安稳商场主体决心，经济有望沿着复苏轨迹再次提速。
3） 基建出资增速小幅回落，坚持高位，是出资的首要支撑。10 月固定财物出资增速小幅低于预期，房地产出资、制造业出资、广义基建出资单月同比增速别离比上月下滑 5.08 个、3.72 个和 3.60 个百分点，地产出资构成了较大连累，基建出资依然是最大支撑。基数小幅走高叠加疫情扰动，10 月基建单月出资同比增速回落，三大分项增速均有所回落。
4） 制造业出资扩张速度短期放缓，不用过度忧虑，中长期企业告贷依然较强。8 月至 9 月，在融资利率下行、增设专项再告贷等方针扶持下，制造业出资单月增速坚持高位，企业部分净融资接连同比多增。10 月，遭到了疫情发出、出口压力和地产链条低迷的客观影响，制造业出资增速小幅回落。向前看，随防疫方针精准化调整、地产扶持方针发挥效能，工业晋级依然是支撑制造业出资温文复苏的主旋律。
5） 房地产数据再次回落，方针 11 月密布出台，等候子弹“再飞一会”。 10 月全国产品房出售增速再度回落，连累开发商到位资金，地产出资单月跌幅再度扩展，新开工面积单月跌幅收窄，竣工面积单月跌幅扩展。11 月以来，“第二支箭”、“金融十六条”方针密布加码落地，对房地产职业决心的康复注入了强心剂。从方针落地到收效，存在一守时滞。下一年上半年，跟着经济复苏进程持续推进，在基数走低的布景下，地产出资和出售有望逐步止跌企稳。
6） 消费不及预期，中心通胀坚持低位，方针加力正当时。10 月社零大幅低于商场预期，主因疫情发出冲击、价格要素走弱。除必选消费表现较为安稳，其他项目增速均大幅回落。鉴于国内需求仍在缓慢修正，四季度国内通胀压力较小，不会对后续的钱银方针构成束缚，11 月至下一年 1 月均是再次降准的窗口期。
1) 国家计算计算局发布 10 月经济数据，10 月工业添加值同比增速、固定财物出资累计同比增速、社消零售总额同比增速、全国乡镇查询失业率别离为 5.0%、5.8%、-0.5%、5.5%。
2) 出产端：企业出产复苏趋势不变。10 月工业添加值同比添加 5.0%，较上月小幅回落，与商场预期坚持一致。采矿业、制造业、电力、燃气及水的出产和供应业别离上涨 4.0%、5.2%、4.0%，工业三大类别中除电气水较上月上涨，采矿业、制造业同比均较上月有所回落。分职业看，10 月份 41 个大类职业中有 26 个职业添加值坚持同比添加，其间轿车制造业同比添加 18.7%，较上月涨幅稍微收窄，可是依然处于高添加水平，别的，石油和天然气挖掘业、医药制造业、非金属矿藏制造业、电气机械与器件制造业、电力热力的出产和供应业同比均较上月扩展，同比添加别离为 6.7%、1.6%、3.1%、16.3%、4.1%。 10 月高技术工业添加值同比上升 10.6%，较上月扩展 1.3 个百分点，显着优于工业全体表现。
日前，国务院发布进一步优化疫情防控二十条，防控对出产的束缚逐步削弱，后续出产端有望进一步加速修正。后续，跟着各项稳经济一揽子方针的落地显效，有望进一步影响商场主体生机，促进需求添加，带动工业出产加速康复。
3) 出资端：地产出资跌幅再度扩展。1-10 月，固定财物出资同比添加 5.8%，涨幅较上月收窄 0.1 个百分点。分范畴来看，制造业出资、基建出资、房地产开发出资同比增速别离为 9.7%、-8.8%、8.7%。基建出资小幅扩张，受疫情束缚影响，基建上涨动能削弱，10 月修建业 PMI 也较上月下降。制造业出资涨幅收窄，房地产开发出资跌幅再度扩展。从房地产的开发、出售来看，前三季度房子施工面积、房子新开工面积、产品房出售面积、产品房出售额同比增速别离为-5.7%、-37.8%、-22.3%、-26.1%，供应端的房子施工面积的降幅接连上月扩展态势，新开工面积及产品房出售额跌幅较上月小幅收窄，依然没有出现显着拐点，处于筑底阶段。日前，央行和银保监会联合发布的《关于做好当时金融支撑房地产商场平稳健康开展作业的告诉》，涉及到房地产上下游多方面的融资，是对房地产职业和企业的托底，短期有望提振商场决心，中长期仍旧需求重视疫情改变及方针落地效果。
4) 消费端：疫情扰动跌落超预期。10 月，社会消费品零售总额同比添加-0.5%，显着低于商场预期的1.7%，除轿车以外的消费品零售额同比添加-0.9%。从运营类型来看，10月产品零售及餐饮收入同比添加别离为 0.5%、-8.1%，受疫情扰动束缚线下消费场景影响，餐饮收入大幅下滑。从产品来看，大类产品同比增速均有不同程度的下滑，粮油、中西药品类同比别离添加 8.3%、8.9%，较上月小幅收窄，轿车类涨幅大幅回落，同比添加 3.9%，家电类、通讯器件类、修建类、服装类跌幅居前，同比别离为-14.1%、 -8.9%、 -8.7%、 -7.5%。
5) 作业端：与上月相等。10 月乡镇查询失业率 5.5%，与上月坚持相等，现在仍处在高位。本地户籍人口查询失业率为 5.4%；外来户籍人口查询失业率为 5.7%，较上月有所扩展，其间外来农业户籍人口查询失业率为 5.5%，外来农业户籍人员作业安稳性相对较低，受疫情影响更为显着。 25-59 岁作业人员查询失业率为4.7%，16-24 岁作业人员查询失业率为 17.9%，均与上月坚持相等。
1) 10月我国新增社融9,079亿（预期1.65万亿），较上一年同期少增7,097亿；对实体经济发放的人民币告贷4,431亿（预期8,242亿），较上一年同期少增3,321亿；M2同比添加11.8%（预期12.0%）。
2) 信贷：居民告贷添加乏力。10月新增信贷大幅低于预期。新增人民币告贷同比少增2,110亿，其间中长期告贷同比少增1,456亿，短期告贷同比少增2,493亿，收据融资同比添加745亿。
尽管信贷总量表现较弱，企业中长期告贷在方针托举下仍略有改进。10月非金融企业告贷新增4,626亿，同比多增1,525亿，环比下降14,547亿。其间，中长贷当月新增4,623亿，同比多增2,433亿；短贷削减1,843亿，同比多减1,555亿。企业中长贷表现安稳，据测算，设备更新改造专项再告贷落地对本月新增信贷的奉献约为500亿，方针性开发性金融东西撬动的基建融资需求约为3,300亿，但仅部分以表内告贷方式出现。表内收据融资添加1,905亿，同比新增745亿，叠加10月末国股银票转贴利率显着下行，指向收据需求再度显着上升。
居民告贷添加依然乏力，在疫情发出和房地产商场决心缺乏的两层限制下，居民短贷和中长贷均同比少增。10月居民告贷削减180亿，同比少增4,827亿，已接连12个月同比负添加。其间，居民短贷同比少增938亿，受疫情发出影响，短贷较上月走弱；居民中长贷同比少增3,889亿，居民加杠杆购房志愿依然较弱，表现在房地产出售仍未见起色，30大中城市产品房成交面积已接连17个月负添加。
3) 社融：信贷和政府融资成为首要连累。10月新增社融9,079亿，环比大幅少增2.62万亿，同比少增7,097亿，低于商场预期，存量同比增速回落0.3pct至10.3%。从结构上看，企业债结束了接连四个月的同比少增，与企业中长贷一起支撑社融；但信贷、政府融资、未贴现收据和外币告贷对社融构成连累。
一是受上一年“财务前置”带来的高基数影响，尽管当地政府专项债总存限额的运用小幅支撑社融，但政府融资的连累仍再度走阔。10月专项债净融资约4,300亿元，带动新增政府债融资2,791亿，但同比少增3,376亿，环比少增2,742亿。
二是实体经济结算需求不强，叠加信贷需求偏弱引致收据贴现上升，使得未贴现收据大幅缩短。非标融资当月削减1,748亿，环比多减3,197亿，但同比仍多增372亿。其间，未贴现银行承兑汇票削减2,157亿，同比大幅多减1,217亿；信任告贷削减61亿，同比大幅少减1,000亿；托付告贷添加470亿，同比多增643亿。未贴现收据同比大幅缩短与贴现收据同比多增相照应，指向实践信贷需求再次走弱；基建出资在持续托举企业中长贷的一起亦对信任告贷和托付告贷构成支撑，尽管房地产相关信任告贷萎缩，但基建项目配套融资需求拉动信任告贷萎缩起伏减小，托付告贷来自方针性开发性金融东西的持续投进。
三是受美国持续加息带来人民币价值降低预期和进口持续低迷的影响，外币告贷接连第八个月同比少增。10月新增外币告贷融资削减724亿，同比多减691亿。
4) 钱银：流动性边沿收敛，钱银活化程度缺乏。10月M2同比增速小幅回落0.3pct至11.8%，首要受信贷扩张边沿减速连累。财务存款添加1.14万亿，同比多增300亿，与上一年同期不同不大。值得注意的是，企业存款削减1.17万亿，同比多减5,979亿，降幅到达2015年来同期最大值。原因或许是10月税收基数和征收力度有所上升，而财务开销规划相对较小，企业存款向财务存款搬运，流动性边沿收敛。居民存款削减5,103亿，同比多增6,997亿，降杠杆倾向依然显着。
M2同比增速持续超越社融，广义流动性盈利（“M2-社融”增速差）小幅扩展0.05pct至1.55pct。近期资金利率中枢上行，资金面全体坚持富余但边沿收紧，实体经济有用融资需求仍未显着修正，商业银行“财物荒”格式仍待改进，钱银方针宽松预期升温。M1同比增速下滑0.6pct至5.8%，比M2降幅更大。“M2-M1”增速剪刀差边沿扩展0.4pct至6.1%，钱银活化程度仍处低位。
5) 债市影响：收益率小幅下行。10月社融数据发布后，债券收益率全体小幅下行1-2bp，10年期国债和国开债活泼券别离成交在2.71%和2.87%。10月至今债券收益率动摇起伏不大，肯定利率水平仍坚持在前史低位，1年期国债收益率相等于10月初，10年期国债收益率下行6bp至2.70%。当时利率水平出现下行空间有限的态势，首要有两方面原因：从金融商场流动性看，10月资金面有所收敛，日间动摇加大，钱银商场利率水平较前期有较为显着的抬升，10月以来DR001和DR007利率中枢别离为1.43%和1.68%，较上月中枢上行10-14bp，尤其是自10月下旬起隔夜利率上行至1.6%-1.7%的水平，为本年4月以来最高。在融资成本上升的状况下，期限利差不断紧缩，利率难有进一步下行空间。从商场行为方面看，前期商场关于经济疲弱和钱银宽松预期已较为充沛，中短期信誉利差显着紧缩，3年期中票到期收益率与同期限国债利差已至30bp左右的前史最低水平。在此状况下，商场关于债券利多要素逐步钝化，而关于利空要素愈加灵敏。叠加近期当地债额度提早下达，债券供应量或将进一步添加，商场慎重心情加剧。
6) 前瞻：增量方针东西支撑削弱。全体而言，跟着增量东西施行节奏放缓，仅企业中长贷有所支撑，居民和政府融资表现欠安，显现经济内生动力仍待康复。私家部分需求接连疲弱，叠加增量东西支撑削弱，导致居民中长贷、政府债券融资、未贴现收据和外币告贷均同比少增，连累社融表现不及预期。受企业存款向财务存款搬运的影响，流动性边沿收紧，但一起融资需求缺乏，“财物荒”格式未变。
前瞻地看，年末私家部分融资需求边沿改进或将助力社融企稳，但广义流动性盈利局势仍将持续。一方面，疫情防控优化二十条办法出台叠加双十一到来有望影响私家部分短期融资需求；另一方面，方针性银行新增信贷额度和设备更新改造再告贷仍将支撑企业信贷。
1） 10月财务收入增速进一步提速，税收收入下滑趋势进一步收窄，非税收入接连高速添加态势。税收完结进展较上一年比较大幅下降，创10年来新低。财务收入不及预算，与疫情重复对经济活动搅扰导致的财务收入不及预期有关。10月财务开销增速有所上升，卫生和社保开销出现较快添加，与防疫开销密切相关。基建开销退出高增，与本年财务提早发力、下半年方针性开发性金融东西接力有关。考虑到土地运用权出让收入是政府性基金收入的首要来历之一，降幅收窄或许与方针影响下地产走弱趋势改进相关，基数效应也有必定影响。总存专项债限额在10月根本发行结束对政府性基金开销降幅收窄有所支撑。2023年当地债提早批额度已下达，或支撑起年末的财务空窗期。
2） 财务收入增速进一步提速，预算完结进展较缓慢。10月公共财务收入同比添加15.7%，较前值上升7.2%，首要遭到上一年10月低基数的影响。税收收入下滑趋势进一步收窄，非税收入接连高速添加态势。税收完结进展较上一年比较大幅下降，创10年来新低。财务收入不及预算，与疫情重复对经济活动搅扰导致的财务收入不及预期有关。
3） 财务开销增速有所上升，基建开销退出高增。10月财务开销同比添加8.7%，较前值上升3.3%；1-10月财务开销累计同比添加6.4%，略高于9月的6.2%。卫生和社保开销出现较快添加，与防疫开销密切相关。基建开销退出高增，本年前三季度与基建相关的财务开销累计增速现已较高，10月在方针性开发性金融东西助力下，建造冷季内基建类支撑无坚持高增的必要。
4） 政府性基金收入下滑趋势收窄，开销降幅也有所收窄。全国政府性基金预算出入方面，10月政府性基金收入6268亿元，同比下降2.7%，降幅较上月（19.2%）大幅收窄；1-10月政府性基金累计收入52166亿元，同比下降22.7%。考虑到土地运用权出让收入是政府性基金收入的首要来历之一，降幅收窄或许与方针影响下地产走弱趋势改进相关，基数效应也有必定影响。从10月部分当地拿地状况看，民营房企和当地城投、国资联合拿地的趋势显着。咱们以为10月的土地运用权出让收入反弹或与此有关。10月政府性基金开销5551亿元，同比下降18.2%，较前值降幅收窄22.2%；1-10月全国政府性基金预算累计开销85845亿元，同比添加9.8%，较前值回落2.7%。总存专项债限额在10月根本发行结束对开销降幅收窄有所支撑。
1) 央行2022年三季度钱银方针陈述关于表里环境的判别根本接连了此前的提法：海外经济下行危险加大，国内经济康复开展根底还不结实。表里环境提法未变下，央行关于后续钱银方针的基调也并未产生显着调整，依然着重加大稳健钱银方针施行力度，一起愈加重视前期推出的结构性钱银方针东西的执行，而且说到做好年末经济作业供应适合的流动性环境，因而咱们以为后续降准降息或仍有或许，结合咱们年度陈述《利率限制缓解，经济改进可期——2023年微观经济剖析与展望》中关于经济修正节奏的判别，咱们以为钱银方针边沿收紧或许要比及下一年Q2经济显着企稳上升之后才会产生。
2) 全球经济下行危险加大，国内康复根底还不结实。三季度央行关于表里环境的判别根本接连了此前的提法，海外经济下行危险加大，国内经济康复开展根底还不结实。《陈述》指出，当时外部环境更趋杂乱严峻，海外通胀高位运转，全球经济下行危险加大，国内经济康复开展的根底还不结实。海外方面，着重兴旺经济体通胀粘性较强，收紧钱银方针的取向短期仍或许接连，全球经济复苏动能趋弱；国内方面，着重国内居民预防性储蓄志愿上升束缚消费复苏，活跃扩展有用出资面对收益缺乏等多方束缚，一起人口老龄化、低碳转型等中长期应战也不容忽视。
3) 物价涨幅全体温文，需警觉未来通胀反弹压力。三季度央行关于通胀的表述有所调整，添加“警觉未来通胀反弹压力”，不过咱们判别央行的表述显着走在了实践通胀数据之前，更多的是提示潜在危险，而实践通胀至少下一年三季度之前压力仍会有限。陈述指出，当时受出行住宿等服务价格受疫情影响涨幅不及从前水平影响，CPI上行全体较为温文；而国际原油等大宗产品价格震动下行带动PPI涨幅持续回落，估计年内将坚持低位运转。
展望未来，要高度重视未来通胀升温的潜在或许性：一方面地缘政治抵触仍扰动国际能源供应，外部输入性通胀压力依然存在；另一方面，一段时间以来我国M2增速处于相对高位，若总需求进一步复苏升温或许带来滞后效应，特别是疫情防控愈加精准后消费动能或许快速开释，也或许短期加大结构性通胀压力。
不过咱们判别央行的表述显着走在了实践通胀数据之前，更多的是提示潜在危险，而实践通胀至少下一年三季度之前压力仍会有限。由于无论是疫情管控的优化仍是居民消费的开释大概率都会出现渐进式的特征，居民顾客决心的修正也难以一蹴即至，因而结合咱们此前陈述《通胀平平：CPI逐步回落，PPI低位徜徉》关于通胀的剖析，咱们判别至少下一年三季度之前，通胀压力仍会有限。
4) 稳健钱银方针基调未变，结构性钱银方针东西重视执行。三季度央行关于钱银方针的基调并未产生显着调整，依然着重加大稳健钱银方针施行力度，一起愈加重视前期推出的结构性钱银方针东西的执行。与二季度比较，尽管三季度删除了“发挥好钱银方针东西的总量和结构两层功用”，可是依然着重“加大稳健钱银方针施行力度，搞好跨周期调理…为实体经济供应更有力、更高质量的支撑”，所以咱们判别当时央行的钱银方针基调并未产生显着调整。
别的，与二季度不同的是，愈加重视前期推出的结构性钱银方针东西的执行。例如说到，辅导方针性、开发性银行用好用足方针性开发性金融东西额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩展中长期告贷投进；执行好普惠小微告贷支撑东西、碳减排支撑东西和支撑煤炭清洁高效运用、科技立异、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再告贷。执行落细金融服务小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微观主体生机。
年内降准降息或仍有或许。《陈述》指出，归纳运用多种钱银方针东西，坚持流动性合理富余…为稳固经济回稳向上态势、做好年末经济作业供应适合的流动性环境。从过往几年的操作来看，央行在年末或第二年年头采纳降准办法的概率恰当高，例如2021年12、2020年1月、2019年1月等；别的，在美国加息起伏放缓，人民币价值降低压力减小的布景下，央行依据经济修正状况采纳当令降息的概率依然存在。
5) 汇率着重商场的决议性效果。三季度央行关于汇率的表述有所调整，新增了“坚持商场在汇率构成中起决议性效果”。本次央行关于汇率的着墨较多，除了正文中提及之外，还拓荒专栏“人民币汇率坚持根本安稳有坚实根底”，以为人民币汇率持续在合理均衡水平上坚持根本安稳具有坚实根底，包含：① 国内经济大盘安稳、稳中向好，这是汇率安稳最大的根本面；② 国际出入大盘根底坚实，这是外汇商场平稳运转的根本盘；③ 外汇储备居国际首位，这是保护汇率安稳和金融安全的柱石。
后续央即将持续坚持商场在人民币汇率构成中起决议性效果，归纳施策，安稳预期，增强人民币汇率弹性，坚决平抑汇率大起大落，坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。咱们判别，在美联储加息起伏放缓、美元指数震动回落布景下，未来人民币价值降低压力最大的时点或已曩昔。
6) 用足用好方针东西箱，视需求恰当加大保交楼力度。三季度央行关于房地产支撑的表述更为活跃，后续支撑办法或将持续加码。《陈述》除了持续着重“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期影响经济的手法，坚持稳地价、稳房价、稳预期”之外，新增“推进保交楼专项告贷加速落地运用并视需求恰当加大力度，引导商业银行供应配套融资支撑”，结合近期出台的民企融资“第二支箭”和稳地产的“金融16条”等方针，反映出监管层关于地产供应端纾困的方针力度正在不断加码。
7) 专栏重要信息。合理看待存贷差扩展。专栏指出存贷差的扩展是钱银发明途径多元化、不只仅限于告贷途径的成果。以我国本年的状况为例，存贷差扩展实践是微观方针协同发力加大对实体经济支撑的表现，包含：① 财务发债力度加大；② 央行上缴总存赢利；③ 金融东西计算要素。而且近年来国外首要经济体存贷差也出现扩展趋势，首要与银行财物结构多元化、特别是银行系统支撑财务赤字开销等要素有关。
发挥方针性开发性金融东西效果助力根底设施建造安稳微观经济大盘。专栏指出，本年以来受多种要素影响，我国经济面对下行压力，根底设施建造出资也是安稳微观经济的重要手法。为处理重大项目资本金到位难等问题，2022年6月，人民银行支撑国家开发银行、我国农业开展银行别离建立金融东西，规划共3000亿元；2022年8月24日，国务院常务会议提出，在第一批3000亿元金融东西已落到项目的根底上，再添加3000亿元以上额度，并添加我国进出口银行作为金融东西支撑银行。在各方一起努力下，金融东西有用支撑根底设施建造、助力安稳微观经济大盘。
阶段性放宽部分城市首套住房告贷利率下限。专栏指出，2022年9月29日，人民银行、银保监会发布告诉，决议阶段性放宽部分城市首套住房告贷利率下限。契合条件的城市政府，可自主决议在2022年末前阶段性性坚持、下调或撤销当地新发放首套住房告贷利率下限。方针出台后，一些城市政府活跃响应，作出了相应调整。
